微软(MSFT.O)和亚马逊(AMZN.O)近期业绩超出预期，街重计算基础彰显了支持人工智能的心转向云需求基础设施持续强劲的需求。随着云计算业务加速增长及算力限制依旧存在，设施全球大型资产管理公司正积极投资于那些在产能瓶颈缓解后依然可实现利润增长的持续企业。
尽管7月份因对人工智能支出效果产生质疑而引发半导体板块抛售潮，旺盛许多机构仍旧保留了对芯片股的街重计算基础投资。同时，心转向云需求这些资金正在显著增加对大型云服务商的设施投资敞口。
作为科技巨头，持续超大规模云服务商能够通过迅速扩张基础设施来满足不断增长的旺盛客户需求。管理着约1.3万亿美元资产的街重计算基础Wellington Management科技平台联合负责人Brian Barbetta指出，这些巨头仍然是心转向云需求其投资组合的重要组成部分，并已对多家公司进行增持。设施
Barbetta强调：“超大规模云服务商被视为潜在的持续人工智能范式转变的主要受益者。”
然而，旺盛在先前的市场反弹中，各个领域的收益差异明显。排名前四的人工智能巨头的股价表现远落后于上涨75%的费城半导体指数。这些巨头甚至未能赶上诸如CoreWeave(CRWV.O)和Nebius(NBIS.O)等新兴云服务商，它们的股价涨幅分别为约50%和超过200%。
收益拐点或临近
尽管新兴云服务商短期内表现出色，华尔街的老牌投资者更关注超大规模云巨头的长期现金流能力。Janus Henderson旗下Bankers Investment Trust的投资组合经理Richard Clode将亚马逊视为该基金的最大超配标的之一。
Clode就市场对科技巨头高支出的担忧提出了前瞻性观点：“今天的资本支出将转化为明天的销售。”他预期，超大规模云巨头将从这些投资中获得丰厚回报。
他进一步表示：“到2028年，你将看到这些公司的利润增长速度超过资本支出的增速。”
路透社分析表明，预计到2027年，超大规模云服务商的年度运营现金流将比2025年高出约3400亿美元，而资本支出预计增加约5340亿美元。
资产管理规模约为3.6万亿美元的Capital Group股票投资总监John Lamb同样认为，投资者应将人工智能视为一个伴随基础设施与应用扩展的生态系统。他指出，数据中心从建设到产生收入一般需要12到18个月。
Lamb强调，最新财报显示收益拐点的迹象。他总结道：“关键在于投资组合中要同时囊括传统巨头和新兴服务商。”
行业竞争加剧
从估值来看，超大规模云服务商的市盈率受到明显压缩，普遍低于疫情后的高点。微软的远期市盈率约为24.6倍，而Meta(META.O)为17.6倍。
相比于新兴云服务商，传统巨头凭借规模效应和客户黏性展现出更强的竞争优势。Clode指出，能够提供底层计算能力和辅助工具的企业将获得显著竞争优势。
在此背景下，Clode相信包括亚马逊、微软和谷歌(GOOGL.O)在内的科技巨头在未来具有更强的长远优势。
BCA Research的首席股票策略师Noah Weisenberger建议投资者采取“做多超大规模云服务商，做空新兴云服务商”的策略，因为新兴云服务商依赖高杠杆债务，并面临价格回归常态的风险。
Weisenberger同时指出，即使超大规模云服务商盈利强劲，向重资产模式的转变仍可能限制其估值上限。
即使是未来赢家，广泛变现的挑战依然巨大。瑞士财富管理公司LGF+ZEST首席投资官Alberto Conca指出，人工智能的货币化规模需增幅达5至13倍，才能支撑庞大的资本支出计划。
随着技术进步和市场成熟，行业洗牌不可避免。Barbetta预测，最具技术储备和客户关系的企业将领先于专业化竞争对手。
Barbetta总结道：“未来的赢家将明显少于当前玩家。”
