道明证券逆势建仓德债，押注收益率封顶，指向德国增长溢价退潮与加息预期过满

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【道明证券逆势建仓德债，道明德债顶押注收益率封顶】

⑴ 道明证券的证券高级欧洲与英国利率策略师普贾·库姆拉在周四的策略笔记中提到，他们已于3.02%的逆势收益率水平购入十年期德国国债，目标是建仓价退在未来一个月内收益率回落至2.75%，止损位设定在3.15%。押注库姆拉强调，收益“我们仍然认为3%是率封十年期德债收益率的上限”。

⑵ 该多头策略的向德息预核心逻辑基于两个判断。首先，国增市场对2025年德国经济加速增长的长溢潮加预期所带来的风险溢价正在系统性减弱。根据之前的期过财政扩张预期，德债收益率曾一度高于欧元区的道明德债顶基准低位，但随着财政实施的证券速度不及预期及外部需求的不利影响，预计这一溢价的逆势回吐将继续。

⑶ 其次，建仓价退库姆拉认为市场对欧洲央行进一步加息的定价“已经相当充分，甚至过头”。在能源成本上涨对欧元区需求造成紧缩的背景下，欧洲央行继续大幅提高终端利率的空间可能小于市场当前的预期，这将支持收益率曲线前端稳定并向长端传导。

⑷ 该头寸在周四盘中遇到轻微压力，十年期德债收益率微升2.7个基点至3.023%。这一策略实际上是在押注滞胀压力下，欧洲央行的鹰派立场与德国财政预期之间的差距将首先缩小，但止损位置离入场点仅有13个基点，容错空间非常有限。如果随后欧元区的通胀数据未能如期软化，投资组合将面临直接考验。