截至上周五（6月26日），黄金金价微涨1.35%，交易价连收于4081.02美元/盎司，提醒但这并未改变金价连续四周下跌的月加事实。自1月29日突破5596美元历史高位以来，息预续周下跌金价已下跌约29%。期上曾经的升金避险资产，如今在2023年面临最长的抄底下跌纪录。与此同时，黄金霍尔木兹海峡局势紧张，交易价连美军与伊朗再度发生冲突。提醒当避险资产失去魅力，月加火药味弥漫中金价徘徊，息预续周下跌背后隐藏着怎样的期上市场逻辑？本文将从美元地位、美联储政策和地缘政治三个方面深入分析黄金连跌的升金原因与前景。
周一（6月29日）亚市早盘，
金价震荡，目前维持在4060美元/盎司附近。
一、美元霸权：金价下跌的主要因素
黄金以美元计价，因此美元的强弱直接影响金价。过去一周，美元指数触及13个月新高101.8，周线已连续上涨。强势美元如同重锤，持续压制黄金价格。
美元走强的主要原因是市场对美联储政策转向的预期。新任美联储主席的首次声明被解读为鹰派，市场将加息预期提前至9月，推动美元上涨。有分析师指出，这不仅是新的政策信号，还因为自1月以来美元一直处于牛市，小幅回调不足为奇。
美元的强势还表现为黄金与地缘政治风险的“脱钩”。过去，当中东局势紧张时，避险资金会流入黄金，但如今冲突消息反而导致抛售黄金换取美元，市场叙事发生变化。金价与其他资产价格走势趋于一致，均出现下跌，美元的避险资产地位愈加显著。
二、美联储政策逆转：从降息到加息
美元走强是压垮黄金的最后一根稻草，而美联储政策预期的突变则引发连锁反应。
几个月前，市场仍讨论美联储何时会降息，但美伊冲突引发的通胀使这一切变得复杂。最新数据显示，美国5月个人消费支出价格指数同比上升4.1%，核心PCE达到3.4%。通胀反而加速上升，没有降温迹象。
美联储的快速反应令人瞩目。在最新的会议中，19位政策制定者中有9位预测今年年底前会加息，市场对此迅速做出反应，9月加息的概率一度达到70%。即使在通胀数据公布后略有回落，依然在59%上下。
这对黄金意味着更高的机会成本，因为黄金作为非生息资产，当债券收益率和实际利率上升时，其吸引力减弱。机构警告，油价飙升加剧了通胀预期，推动市场定价紧缩政策，进一步抬升黄金的机会成本。有分析师预言，这一轮调价可能延续至3400美元，某些机构预计到2026年金价将跌至3500美元。
三、霍尔木兹的局势：为何地缘政治未能拯救黄金
黄金的传统角色是“避险资产”，然而最近霍尔木兹海峡的情况揭示了这一角色的脆弱。
6月中旬，美国与伊朗宣布达成阶段性协议，霍尔木兹海峡重新开放，原油价格剧烈下跌，市场对冲突升级的担忧降温，黄金的避险溢价随之消失，价格经历快速下行。金价从4145美元起步因美联储鹰派信号遭遇重创，最终跌至七个月低点3959美元。
然而，停火协议的脆弱在周四显现。霍尔木兹海峡的一艘油轮遭袭，国际护航行动暂停，随后一艘巴拿马油轮又遭伊朗无人机袭击，美军展开新一轮打击。美方警告称可能不再克制，若事态升级将采取强硬措施。双方互相指责违约。
面对如此紧张局势，黄金的表现却异常冷淡。周五金价仅小幅反弹1.3%，全周仍下跌1.79%。市场形成新的共识：地缘冲突推高油价，进而推高通胀，促使美联储加息，最终打压金价。在这个链条中，地缘政治冲突反而成为金价下跌的催化剂。
四、上周五的反弹：技术修复或趋势反转？
连续四周的下跌后，上周五金价的反弹给多头带来了喘息机会。
金价上涨1.35%至4081.02美元，8月期金结算价涨1.2%至4096.30美元。
此次反弹的原因是通胀数据公布后美元回落，通胀数据未如预期糟糕，且油价大跌约4%，市场对9月加息的预期略有降温，降至59%。尽管消费者信心指数有所回升，但通胀忧虑依然存在。
实物市场也显露积极信号，因价格回调推动黄金在印度首次出现溢价，然而亚洲需求依旧疲弱。
但这是否意味着趋势反转？华尔街主流观点持否定态度，多数分析师预计金价未来一周下跌或维持震荡。尽管部分独立分析师认为市场对美联储鹰派立场反应过度，黄金并未进入长期熊市，仍处于牛市中。
五、关键一周：非农数据将决定未来
接下来的一周，将是黄金短期命运的关键时期。
周三，美联储主席沃什等重要官员将在欧洲央行论坛发言，值得关注。
美国6月非农就业报告将于周四提前发布。市场预计新增就业人数与上月持平。该报告的重要性不言而喻，若数据超预期，将进一步巩固加息预期，若数据疲软，将推迟加息时点预期。同时，美伊双方同意停止互相攻击，并将于周二在多哈会谈，试图修补停火协议的裂痕。
有大型投行已将2026年底的金价目标下调，然而也有机构仍看多，认为美联储不会变动利率。另有券商认为，若地缘局势缓和且油价与通胀下行，可能促使金价回升。
结语
黄金的四连跌是利空因素交织的结果——美元走强、美联储加息预期上升、地缘政治溢价消失、ETF资金外流。自1月高点以来的29%跌幅，使得大量追高投资者陷入困境。
不过，历史不会一味朝一个方向波动。市场资深人士指出，上世纪70年代黄金牛市中，金价曾出现45%幅度的下跌，随后又飙升至新高。2008年金融危机初期，黄金同样曾大跌30%。这些历史片段反映出，在长期牛市中，剧烈的调整是正常现象。
促进金价上涨的基本因素——央行购金、地缘政治风险、全球债务水平上升、去美元化趋势，依然存在。去年全球央行净购金超过860吨，黄金已成为全球主要储备资产。
短期内，黄金仍面临多重压力。非农数据、美伊谈判、美联储官员发言，均可能引发市场波动。但如一些策略师所述，当各国增加石油供应，资金流动性回升时，这些资金未必会全部流入美债，可能会回流至黄金市场。金价在4000美元的争夺，或许只是漫长牛市中的一次剧烈喘息。对长线投资者来说，此刻的“黄金坑”，或是布局的良机。
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日线图，来源：）
北京时间07:25，
现报4057.34美元/盎司。
